VKURSI дослідили корпоративні інвестфонди та компанії з управління активами: кому належать топові?

Щонайменше за трьома ключовими напрямами держава рухається до реформування ринку капіталу. По-перше, продовжується інституційна перебудова на рівні регуляторів. НКЦПФР залишається однією з найменш реформованих інституцій у фінансовому секторі. За інформацією медіа МВФ прямо вказує на необхідність посилення спроможності Комісії, а затримка з ухваленням рішень НКЦПФР створює ризики для своєчасного фінансування економіки.

По-друге, ринок капіталу – серед пріоритетів НБУ у контексті залучення інвестицій для післявоєнного відновлення, що потребує координованої взаємодії з НКЦПФР.

По-третє, продовжується гармонізація українського законодавства з європейським. Один із ключових законопроєктів «Про внесення змін до деяких законів України щодо забезпечення відповідності актам права Європейського Союзу» прямо стосується прозорості структур власності. Він передбачає створення Реєстру кінцевих бенефіціарних власників трастів та інших подібних правових утворень, а також удосконалення механізмів верифікації інформації про кінцевих бенефіціарних власників у ЄДР.

Додатково Міністерство цифрової трансформації та НКЦПФР планують змінити Закон «Про інститути спільного інвестування», щоб створити новий тип фондів – «Дія.City Invest», які будуть реєструвати за спрощеною процедурою. Окрім цього, управителем і підписантом нових фондів виступатимуть фізичні особи, а не компанії з управління активами (далі- КУА), які станом на зараз адмініструють корпоративні інвестиційні фонди і отримують для цього ліцензію від держави.  До управителів застосовуватимуться вимоги до ділової репутації, розроблені НКЦПФР. 

На цьому тлі особливої уваги набуває сегмент інститутів спільного інвестування — насамперед корпоративні інвестиційні фонди (КІФ), зокрема закриті недиверсифіковані венчурні (ЗНВКІФ). Корпоративні інвестиційні фонди – зона ринку капіталів з обмеженою прозорістю, яка регулюється формально. Популярність фондів пояснюється податковою пільгою, яка надана інститутам спільного інвестування. Так, відповідно до норм Податкового кодексу України звільняються від оподаткування податком на прибуток кошти спільного інвестування.

Саме ці учасники ринку перебувають у фокусі кількох регуляторних змін і водночас залишаються у зоні найвищих ризиків з точки зору фінансового моніторингу, прозорості структури власності та ефективності регулювання. 

VKURSI проаналізували, кому належать найприбутковіші компанії з управління активами, топові закриті недиверсифіковані венчурні корпоративні інвестиційні фонди за прибутком, кому належать, які обсяги активів акумулюють, а також, чи мають зв’язки з PEP. Досліджувалися діючі компанії, відокремлені за допомогою КВЕД 66.30 «Управління фондами» та КВЕД 64.30 «Трасти, фонди та подібні фінансові суб'єкти» з використанням даних з публічних реєстрів:  ЄДР, річної фінансової звітності, а також Єдиного державного реєстру ІСІ.

КУА – «інтерфейс» між капіталом і активами

КУА – ланка фінансового ринку, яка забезпечує зрозумілий і безпечний «інтерфейс» між капіталом і активами. Cаме КУА є суб’єктами первинного фінансового моніторингу згідно з Законом про фінансовий моніторинг.

Багато компаній з управління активами (КУА) в Україні створювалися для обслуговування фондів, які прямо або опосередковано належали їхнім власникам. У таких випадках КУА мають ознаки залежних, які формально виконують роль керуючого, але фактично – технічно супроводжують інтереси власників.

За даними VKURSI Market BI, сервісу аналізу ринків у реальному часі на основі публічних реєстрів, в Україні зареєстровано 520 діючих компаній з управління активами, які отримали у 2024 році  19,5 млрд доходу та 3,4 млрд прибутку. 61% з них зареєстровані у Києві. 

Можна сказати, що в деякому сенсі корпоративні інвестиційні фонди замінили банківське іпотечне кредитування, тому серед бенефіціарів фондів і КУА – підприємці, чиї бізнес-інтереси сфокусовані на ринку будівництва житлової нерухомості. Найприбутковіші КУА входять до груп компаній Stolitsa Group, City One Development, Нова Будова. У списку також компанії, що входять до груп ТАС і Kernel, які є ключовими гравцями у сфері агро. Серед власників компаній-лідерів з управління активами за прибутком – Сергій Тігіпко, Андрій Веревський, Степан Черновецький, Валерій Кодецький та інші.  3 з 10 компаній зареєстровані у офшорній зоні.

До переліку 10 найприбутковіших компаній з управління активами входять:

1. ТОВ «ТАС Ессет Менеджмент» (група компаній ТАС). Прибуток: 892.67 млн грн. Бенефіціар: Сергій Тігіпко. 
2. ТОВ КУА «Стронг Кепітал». Прибуток: 680, 24 млн грн. Бенефіціар: Роман Яворський.
3. ТОВ «КУА «Сіті Ван Ессет Менеджмент». Прибуток: 610 млн грн. Бенефіцір: Валерій Кодецький.
4. ТОВ КУА «Прогресивні інвестиційні технології». Прибуток: Бенефіціар: Андрій Веревський.
5. ТОВ КУА «Бізнес-гарант» (група компаній Stolitsa Group).Прибуток: 321, 86 млн грн. Бенефіціари: Олександр Бородін, Геннадій Самошкін.
6. ТОВ «КУА Енергобудлізинг». Прибуток: 227, 01 млн грн. Бенефіціар: Дмитро Годяєв.
7. ТОВ КУА «Евклід». Прибуток: 154, 28 млн грн. Бенефіціар: Любов Поліщук.
8. ТОВ «КУА «Валприм». Прибуток: 133, 57 млн грн. Бенефіціар: Степан Черновецький.
9. ТОВ «КУА «Темп». Прибуток: 101, 91 млн грн. Бенефіціар: Євгенія Курносенко.
10. ТОВ «КУА «Лівінг Парк Девелопмент». Прибуток: 86,98 млн грн. Бенефіціар: Ігор Ковальський.

Корпоративні інвестиційні фонди – зона оптимізованих податкових витрат

Закриті недиверсифіковані венчурні корпоративні інвестиційні фонди (ЗНВКІФ, далі – фонди, корпоративні інвестиційні фонди) – спеціальна «коробка» для великого капіталу. ЗНВКІФ дозволяє володіти, управляти і передавати активи з мінімальними податковими втратами та підвищеною конфіденційністю. Фонд такого типу може купувати не лише акції чи облігації, а й майно, корпоративні права компаній, земельні ділянки тощо. Якщо інвестори хочуть вкладати гроші у стартапи, будівництво, нерухомість чи інші ризиковані проєкти, ЗНВКІФ дозволяє все робити в межах законодавства. Це значно ширший інструмент, ніж класичні фонди.

Багато фондів часто використовуються не для інвестицій, а для оптимізації володіння активами, управління капіталом і зменшення податкового навантаження. Окрім цього, може слугувати «українською альтернативою офшору». Так, ЗНВКІФ  не сплачує податок на прибуток, поки не розподіляє дивіденди, тож такий типу інвестиційнийх корпоративних фондів дозволяє відтермінувати або мінімізувати оподаткування прибутку. Інвестор сплачує податок тільки при виведенні коштів з фонду. Тож часто ЗНВКІФ можна розглядати як інструмент податкового планування.

За даними VKURSI Market BI, сервісу аналізу ринків у реальному часі на основі відомостей з державних реєстрів, в Україні функціонує 1884 венчурних корпоративних інвестиційних фонди, 74% яких зареєстровані у Києві. У 2024 році корпоративні інвестиційні фонди прозвітували про дохід у розмірі 608 млрд, а також 73, 6 млрд грн прибутку.  

Серед бенефіціарів трастів і компаній з управління активами, які адмініструють найприбутковіші корпоративні фонди,  – Андрій Журжій, засновник першої української інвестиційної REIT-компанії Inzhur, співвласники фінансової компанії Activitis Максим Кушнарьов і Костянтин Жуковський, родина власників готелів люкс-класу Юрушевих, власник Асвіо Банку Вячеслав Супруненко, Володимир Костельман, власник торгово-промислової групи компаній Fozzy Group, Максим Шкіль, засновник холдингу  MS Capital, власник компанії Autostrada.

Трапляються і «тривожніші» прізвища: колишній народний депутат Віталій Хомутиннік, Каріна та Анна Злочевські, дочки ексміністра Міністерства екології та природних ресурсів Миколи Злочевського, експерезидент України Петро Порошенко, Олександр Фтомін, власник групи компаній Avalon зі Львова.

Очолює список лідерів за прибутком корпоративний інвестиційний фонд «Інфокс», який адмініструє компанія з управління активами «Уайт». 

Згідно з відомостями з ЄДР, КУА «Уайт» заснована трьома корпоративними інвестиційними фондами: АТ «ВНВ», АТ «Юа Девелопмент», а також АТ ЗНВКІФ «Зури». У ЄДР також виявлена спеціальна відмітка щодо можливої недостовірності відомостей про кінцевого бенефіціарного власника АТ «ВНВ». Ним вказаний Сергій Вікторович Білозарецький. 

А у випадку АТ «Юа Девелопмент»  кінцевим власником є Артем Юшков, який водночас є бенефіціаром компанії ТОВ «Фьорст Слотс», яке працює на ринку з основним КВЕД «Обслуговування напоями», а також ТОВ «Чесна гра», яке згідно офіційних відомостей займається наданням в оренду й експлуатацію нерухомого майна.

5 із 10 найприбутковіших корпоративних інвестиційних фондів або КУА, які управляють ними,  мають зв’язок з публічно значущими особами: КУА «Інвестиційні партнери», фонд «Унібудінвест», «Скайфол», «Прайм Ессетс Кепітал», «Камет». Один фонд отримав у ЄДР відмітку про ознаку можливої недостовірності структури власності. 

До списку лідерів за прибутком увійшли такі корпоративні інвестиційні фонди:

1. АТ ЗНВКІФ «Інфокс». Прибуток: 3,98 млрд грн. Бенефіціар: Лілія Вакульчик. Найменування компанії з управління активами: ТОВ КУА «Уайт». Бенефіціар: Віталій Сапожник.
2. АТ ЗНВКІФ «Ділідженс». Прибуток: 3,55 млрд грн. Бенефіціари: Віталій Хомутиннік, Сергій Толстунов. Найменування компанії з управління активами: ТОВ КУА «Тессера». Бенефіціар: Євген Сазонов. 
3. АТ ЗНВКІФ «Монтале». Прибуток: 3 млрд грн. Бенефіціар: Сергій Кролевець. Найменування компанії з управління активами: ТОВ КУА «Інвестиційні партнери». Бенефіціар: Андрій Журжій.
4. АТ ЗНВКІФ «МС Інвест». Прибуток: 2,72 млрд грн. Бенефіціар: Максим Шкіль. Найменування компанії з управління активами: ТОВ КУА «Рібейл Ессет Менеджмент». Бенефіціари: Максим Кушнарьов, Костянтин Жуковський.
5. ПАТ ВЗНКІФ «Унібудінвест». Прибуток: 2,42 млрд грн. Бенефіціар: Анастасія Жолинська, Леонід, Єлизавета та Наталія Юрушеві. Найменування компанії з управління активами: ПРАТ КУА «Форум». Бенефіціар: Анастасія Жолинська. 
6. АТ ЗНВКІФ «Скайфол». Прибуток: 2,29 млрд грн. Бенефіціар: Каріна та Анна Злочевські. Найменування компанії з управління активами: ТОВ КУА «Бонум Груп». Бенефіціар: Олександр Кірімов. 
7. ПАТ ЗНВКІФ «Прайм Ессетс Кепітал». Прибуток: 1,98 млрд грн. Бенефіціар: Петро Порошенко. Найменування компанії з управління активами: ТОВ КУА «Ф’южн Капітал Партнерз». Бенефіціари: Рубен Мелконян.
8. АТ ЗНВКІФ «Камет». Прибуток: 1,76 млрд грн. Бенефіціар: Алон Гольштейн, Максиміліан Дежако. Найменування компанії з управління активами: ТОВ КУА «Авалон Груп». Бенефіціар: Олександр Фтомін.
9. АТ ЗНВКІФ «Асвіо Капітал». Прибуток: 1,75 млрд грн. Бенефіціар: Вячеслав Супруненко. Найменування компанії з управління активами: ТОВ КУА «Асвіо». Бенефіціар: Вячеслав Супруненко. 
10. ПАТ ЗНВКІФ «Бенефіт». Прибуток: 1,47 млрд грн. Бенефіціар: Володимир Костельман. Найменування компанії з управління активами: ТОВ КУА «Фоззі Капітал». Бенефіціар: Володимир Костельман.

Топ корпоративних інвестиційних фондів (ЗНВКІФ) за активами у 2024:

• ПАТ ВЗНКІФ «Унібудінвест». Активи: 17, 71 млрд грн. Бенефіціар: Анастасія Жолинська, Леонід, Єлизавета та Наталія Юрушеві. 
• АТ ЗНВКІФ «Монтале». Активи: 15,37 млрд грн. Бенефіціар: Сергій Кролевець.
• АТ ЗНВКІФ «Ділідженс». Активи: 12,99 млрд грн. Бенефіціари: Віталій Хомутиннік, Сергій Толстунов.
• ПАТ ЗНВКІФ «Рітейл Капітал». Активи: 8,71 млрд грн. Бенефіціар: Володимир Костельман.
• ПАТ ЗНВКІФ «Прайм Ессетс Кепітал». Активи: 8,48 млрд грн. Бенефіціар: Петро Порошенко. 
• АТ ЗНВКІФ «Кандер». Активи: 5, 20 млрд грн. Бенефіціар: Олег Гільдін.
• АТ ЗНВКІФ «Бласкет». Активи: 4,94 млрд грн. Бенефіціар: Андрій Мартинов.
• ПАТ ЗНВКІФ «Лінтер». Активи: 4,86 млрд грн. Бенефіціар: Оксана Кушнір.
• ПАТ ЗНВКІФ «Оферент». Активи: 4,79 млрд грн. Бенефіціари: Галина та Олександр Гереги.
• АТ ЗНВКІФ «Фенікс». Активи: 4,69 млрд грн. Бенефіціар: Сергій Турчінов.

Раніше VKURSI дослідили, які компанії фінансового лізингового ринку є найприбутковішими, а також якими обсягами застави майна у грошовому еквіваленті оперують. Ще раніше проаналізували, які чотири агрохолдинги визначають ринок виробництва біогазу в Україні та його експорту.